Vamos (VAMO3): VWFS agora oferece um produto de assinatura de caminhão; Neutro

A VWFS é um player de mobilidade que já estava no mercado de aluguel de caminhões. Consideramos importante notar que a VWFS já opera um negócio relevante de mobilidade de veículos leves e pesados (~51 mil ativos reportados no 2T22 sob a JV com LM Frotas), oferecendo: (i) GTF – Gestão e terceirização de Frotas (~49 mil ativos); e (ii) Rent-a-Car (~2 mil ativos). No número de Fleet Rental estão incluídos os veículos leves da VWFS em produtos de assinatura (VW Sign&Drive e Audi Luxury Signature), que, de acordo com as notícias recentes, serão complementados por um produto de assinatura de caminhão (focado em condutores autônomos e pequenos operadores de frotas e iniciando com 100 ativos/caminhões).

Vantagens competitivas entre grandes players. Vemos dois aspectos como os mais relevantes nos mercados de aluguel/mobilidade: (i) capacidades de gestão de ativos em escala; e (ii) acesso a capital a taxas de financiamento competitivas. Embora as locadoras listadas tenham a maior escala no Brasil, observamos que a joint venture entre VWFS e LM Frotas combina os aspectos mencionados acima, além de alavancar seus produtos de assinatura em: (i) capacidade de distribuição através da rede de concessionárias do Grupo Volkswagen; e (ii) programas de manutenção vinculados ao Grupo Volkswagen que buscam maximizar os valores residuais.

Existe um conflito na competição do VWFS com o Vamos? Não vemos conflito entre o produto de assinatura de caminhão recém-anunciado pela VWFS e a Vamos’ ser cliente e revendedor da VW, pois (i) a VWFS é uma entidade separada e independente da VW OEM (exemplificado pelo perfil multimarcas de sua frota com a LM Frotas), (ii) a Vamos não atua no negócio de assinatura de caminhões até o momento, e (iii) a concorrência saudável já existe no GTF por meio de sua JV com a LM Frotas.

A baixa penetração de mercado compensa a concorrência de médio prazo. Não esperamos mudança material no cenário competitivo com esta notícia. A Vamos ainda não entrou no mercado de assinatura de caminhões e acreditamos que o mercado de GTF de pesados (mercado endereçável atual da Vamos) é suficientemente grande (apenas ~ 2% de penetração no mercado).

Entendendo a Competição

Players atuais ainda são pequenos em relação ao tamanho do mercado

A VWFS é globalmente responsável pelas operações financeiras do Grupo Volkswagen. No Brasil, o conglomerado é independente da montadora Volkswagen e formado pelo Banco Volkswagen, Volkswagen Corretora de Seguros e Consórcio Nacional VW.

Em outubro de 2021, foi criada uma JV (joint venture) entre a VWFS (60% de participação) e a LM Frotas (40% de participação) com o objetivo de expandir o negócio de frotas em conjunto para consolidar a nova empresa como líder de mercado. A VWFS havia fundado anteriormente o fornecedor de frotas Fleetzil, que foi fundido com a LM Frotas na JV. O racional estratégico da operação de M&A foi combinar (i) o perfil multimarcas da LM Frotas e sua plataforma de gestão de frotas, com (ii) as vantagens de refinanciamento da VWFS e a alavancagem estratégica do Grupo Volkswagen.